ניו יורק - סוף סוף מנהיגי אירופה עשו צעד משמעותי קדימה בדרך הארוכה לפתרון משבר החובות בגוש האירו.
אך פרטים רבים נותרים לא ברורים וכלכלנים כבר מעלים שאלות לגבי יעילות התוכנית האחרונה.
"בהחלט עשינו צעד בכיוון הנכון", אמר גונטרם וולף, סגן מנהל צוות החשיבה בריסל, ברויגל. "אבל זה בהחלט לא סוף הסיפור."
במהלך ראיון חי בטלוויזיה בפאריס ביום חמישי, אמר נשיא צרפת ניקולה סרקוזי כי זו טעות להכניס את יוון ליורו בשנת 2001.
“בואו נהיה ברורים; זו הייתה טעות, "אמר סרקוזי לטלוויזיה הצרפתית. "יוון נכנסה ליורו עם מספרים שקריים וכלכלתה לא הייתה מוכנה לקבל השתלבות בגוש האירו. זו הייתה החלטה שהתקבלה, אני מאמין, בשנת 2001, עליה אנו משלמים כעת את התוצאה. "
התוכנית, שהתפתחותה עוררה שווקים במשך חודשים, כוללת הפחתה של 50% בערך הנקוב של איגרות החוב הממשלתיות היווניות, צעדים להגברת מאגרי ההון הבנקאיים ותוכניות למינוף קרן הצלה שכבר נמתחה.
המטרה היא לשמור על יציבות מטבע האירו על ידי מניעת משבר החוב ביוון לבלוע כלכלות גדולות יותר, כמו איטליה.
המשקיעים בירכו על ההסכם, אך אנליסטים אמרו כי התגובה הראשונית "למהר הסוכר" עשויה להוכיח קצרת מועד.
"זה רק מגביר את סיכוני האכזבה, ברגע שמציאות העסקה תשקע", אמרה נטשה גוואלטיג, ראש כלכלה אירופית באקשן אקונומיקס בלונדון.
בשנת, אני מאמין, בשנת 2001 שעליו אנו משלמים את התוצאה. "
האם יוון מחוץ ליער?
יוון נמחצת כיום בנטל חוב השווה לכ -160% מכלכלתה הכללית.
במסגרת עסקה קשה עם מחזיקי האג"ח, ממשלת יוון תוריד את עומס החוב ל -120% מהתפוקה הכלכלית בעשור הקרוב.
"גם אם המשקיעים יירשמו לחלוטין לתכנית, זו עדיין תהיה חוב ברמה גבוהה באופן לא בר-קיימא", אמר ג'ונתן לוינס, כלכלן אירופי ראשי בחברת ההון. "לפיכך, סביר מאוד להניח כי ארגון מחדש או ברירת מחדל של יוון צפוי להיות בעתיד."
המכון למימון בינלאומי, המייצג את הבנקים במגזר הפרטי והמשקיעים המחזיקים באג"ח יווניות, חתם על העסקה לאחר שמנהיגי האיחוד האירופי הסכימו לספק "ממתיק" של 30 מיליארד אירו.
למרות ההסכם הכולל, היבטים טכניים מסוימים של ההתחלויות עדיין ממתינים.
צ'רלס דאלארה אמר כי המכון מצפה לסיים "הסכם קונקרטי" בנושא הנחת החוב היווני.
בנוסף, חבילת החילוץ דורשת גם 100 מיליארד יורו של כספי חילוץ ליוון אשר יגובים על ידי מדינות האיחוד האירופי וקרן המטבע הבינלאומית. כולל התרומה של 30 מיליארד אירו לעסקה עם מחזיקי האג"ח, לשונית החילוץ הכוללת של יוון מגיעה ל -130 מיליארד אירו.
תוכנית זו צפויה לכסות את צרכי המימון של המדינה עד סוף 2014.
החילוץ האחרון יהיה בנוסף לחבילת הצלה של 110 מיליארד אירו שקיבלה יוון בשנה שעברה. על תנאי החבילה השנייה צפוי להיות משא ומתן עד סוף השנה.
האם תוכנית הבנק מרחיקה לכת מספיק?
בנקים אירופאים יידרשו להחזיק נכסים איכותיים יותר בספרים שלהם כמגן מפני הפסדים פוטנציאליים על חוב ריבוני.
המנהיגים הסכימו כי על הבנקים להעלות את רמות ההון "הליבה דרגה א '" ל -9%, לאחר שהתחשבו בירידות בערך האג"ח הממשלתיות.
המשמעות היא כי הבנקים האירופאים יצטרכו לגייס 106 מיליארד יורו בכדי לעמוד ביעדים החדשים, על פי רשות הבנקאות האירופית.
התוכנית היא שהבנקים יקבלו תמיכה ממשלתית רק אם הם לא יכולים לגייס כסף על ידי מכירת נכסים או המרת חוב להון.
בנוסף, בהסכם האיחוד האירופי נכתב כי "ייתכן שיידרשו" ערבויות על התחייבויות בנקאיות "כדי לסייע לבנקים המתקשים להבטיח מימון בשוק המימון הסיטונאי.
אולם כלכלנים טוענים כי עדיין לא ברור כיצד ממשלות האיחוד האירופי ישלמו עבור כל הצעדים הללו.
"השקעה מחדש של בנק אירופי נותרה שאיפה ולא מציאות", אמר איאן גורדון, אנליסט בנקאי בחברת Evolution Securities בלונדון.
האם קרן ההצלה תעמוד במנדט שלה?
המנהיגים תיארו שתי דרכים בהן ניתן למנף את מתקן היציבות הפיננסית האירופית בסך 440 מיליארד אירו עד כטריליון יורו.
לפי שיטה אחת, הקרן תבטח חלקית הנפקות חדשות של איגרות חוב ממשלתיות כדי להקל על שוק החוב האיטלקי והספרדי.
"הפרטים המלאים עדיין מעורפלים ויוסכמו רק בחודשים הקרובים," אמר גוואלטיג. "אך הרעיון הוא שבמקום לחלק את הכסף, ה- EFSF ינפיק ערבויות למשיכת פי ארבעה מההשקעה באיגרות חוב בגוש האירו."
המנהיגים גם הסכימו ליצור כלי השקעה מיוחד אחד או יותר לשילוב משאבי הקרן עם השקעה מהמגזר הפרטי. התמורה יכולה לשמש למימון השקעות מחדש של בנקים ורכישות אג"ח נוספות.
המטרה היא למשוך הון מקרנות עושר ריבוניות עשירות במזומן בסין, ברוסיה ובמדינות מתפתחות אחרות. עם זאת, אנליסטים טוענים כי מבנה כלי ההשקעה המיוחדים נותר בלתי ידוע.
נשיא צרפת ניקולה סרקוזי תדרך את יום חמישי את נשיא סין, הו ג'ינטאו, על תוכנית החילוץ האחרונה של האיחוד האירופי. הו הודה במאמציהם של מנהיגי אירופה אך לא הזכיר אם סין תהיה מעוניינת להשתתף.
"זה לא האינטרס של סין לממן את התוכנית הזו", אמר קרל וויינברג, כלכלן ראשי בכלכלה בתדירות גבוהה. "עדיף לשבת ולרכוש נכסים בפירוק מאשר להשקיע בספינה טובעת."
מה עם איטליה?
האיחוד האירופי התווה את התוכניות לקבוע כללי תקציב מחמירים יותר ולהגדיל את התחרות הכלכלית בכל אזור האירו.
המנהיגים שיבחו את המאמצים האחרונים של איטליה וספרד לקצץ בהוצאות הציבור ולהפחית את רמות החוב שאינן קיימות.
אולם כלכלנים טוענים כי חוסר היציבות הפוליטית באיטליה נותר מכשול מרכזי עבור המדינה ליישם בהצלחה רפורמות שהובטחו.
איטליה התחייבה להעלות את גיל הפרישה לגיל 67 עד שנת 2026, על פי "מכתב כוונות" של ראש הממשלה סילביו ברלוסקוני.
הוויכוח בנושא זה בפרלמנט האיטלקי כמעט שבר את ממשלת ברלוסקוני, כאשר המחוקקים ממש הגיעו למכות בתחילת השבוע.
היכולת של ממשלת איטליה לחוקק רפורמות מבניות רחבות "היא בהחלט המפתח להצלחת כל העשייה", אמר וולף של ברויגל.
"אם איטליה לא תעבור לבצע את הרפורמות הנחוצות, אנו נתמודד עם החלטות קשות ביותר באזור האירו," אמר.
כיצד משתלב ה- ECB?
גם תפקידו של הבנק המרכזי האירופי במאמצי ההצלה השוטפים אינו ידוע מרכזי.
ה- ECB קנה אג"ח ממשלתיות בשווי מיליארדי יורו במסגרת תוכנית חירום שנויה במחלוקת. קניית אגרות החוב כבר הובילה להתפטרותם של שני בנקאים מרכזיים גרמנים מרכזיים שהתנגדו לכך שה- ECB יקבל על עצמם חוב ריבוני מסוכן.
במסגרת המנדט היחיד שלה "לשמור על יציבות מחירים", נדרשת ה- ECB לשלוט באינפלציה על ידי ניהול הריבית. אך הבנק טען כי קניית אגרות חוב נחוצה כדי להבטיח שהוא יכול למלא את המנדט שלו על רקע שווקים לא מתפקדים.
"אנו תומכים לחלוטין ב- ECB בפעולתה לשמירת יציבות המחירים באזור האירו", אמרו מנהיגי האיחוד האירופי, על פי המסקנות מהפסגה האחרונה.
אך כלכלנים מזהירים כי אזור האירו זקוק לקונה אמין של המוצא האחרון עבור אג"ח ממשלתיות לחוצות.
"לדעתנו, התפקיד שה- ECB ימלא או לא ימלא נשאר מכריע", אמר הולגר שמיד, כלכלן ראשי בבנק ברנברג.
מה לקחת מהמאמר הזה:
- במהלך ראיון חי בטלוויזיה בפאריס ביום חמישי, אמר נשיא צרפת ניקולה סרקוזי כי זו טעות להכניס את יוון ליורו בשנת 2001.
- המטרה היא לשמור על יציבות מטבע האירו על ידי מניעת משבר החוב ביוון לבלוע כלכלות גדולות יותר, כמו איטליה.
- The Institute of International Finance, which represents the private sector banks and investors that hold Greek bonds, signed off on the deal after EU leaders agreed to provide a €30 billion ‘sweetener.
